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1月大宗商品指数（MyBCIC）同环比跌幅扩大

1月大宗商品指数（MyBCIC）同环比跌幅扩大

2015年1月，上海钢联大宗商品价格指数（MyBCIC）终值为881.89，同比下跌16.80%，为2009年9月以来最大跌幅；环比下跌了5.20%，创2008年11月以来最大跌幅，并连续第8个月呈负增长。

图表1 上海钢联大宗商品价格指数（MyBCIC）

（资料来源：大宗商品数据终端）

综合分析：

1月份，MyBCIC延续了去年11月份以来的向下态势，且出现继续恶化的趋向。复杂多变的宏观经济形势并未能提振大宗商品市场价格。

国外方面，美国经济的强势复苏成为2014年最为亮眼的所在。不仅消费者信心指数创下了11年以来的新高，劳动力市场情况也得到相当改善。根据1月9日美国劳工部数据显示，2014年12月该国新增就业岗位25.2万个，全年新增岗位295万个，为1999年以来最高纪录。

就业与消费是经济突围之本，全球唯一超级大国在2014年可说是意气风发。这本应带动全球经济走强，从而对大宗商品构成利好，但从另一侧面而言，因其经济转好使得美联储加息预期不断升温，美元走强且国际资本重新回流美国。作为大宗主要供给方，新兴市场国家的经济本就脆弱，很难承受大量资本外逃所带来的金融压力，这也将牵连大宗商品价格持续下滑。

美元指数当前已经攀升至95一线，创2003年9月以来新高，自2014年下半年起几乎以单边上涨态势拉升。在此情况下，大宗商品市场恐难有作为。主流金融机构多预测美联储将于今年稍晚时候加息，届时，大宗商品料将受到更大程度的打压。

与美国相异，欧元区经济则延续了此前温和曲折复苏的态势，并未呈现出明显的活力。

欧盟统计局1月16日数据显示，欧元区2014年12月CPI年率终值下降0.2%，为2009年10月以来首降。

Markit1月23日公布的数据则显示，欧元区1月综合采购经理人指数（PMI）初值为52.2，超一年半高于荣枯分界线，但分项指标——产出物价指数降至46.9，为2010年2月以来最低。

物价下降令欧元区经济陷入通缩风险的可能性增加，也促使了本月欧版QE（量化宽松）的出炉。

需要指出的是，去年下半年以来“飞流直下”的油价正是加剧欧元区通胀率走低的关键原因之一。

从时间节点上来看，欧版QE推出时间符合市场普遍预期，前有瑞郎去限事件，早已暗示QE将出；但就规模上而言，其每月600亿欧元的体量还是偏大，因此导致的欧元区财富再分配可能使全球金融格局再度动荡。

除此之外，在希腊大选中，左翼联盟获胜，再度引发该国退欧忧虑，使得欧元区经济前景蒙尘。

而在国内方面，由于采取求质不求速的“新常态”大战略，经济增长速度也已经明显放缓。

1月9日，中国国家统计局发布数据，2014年12月CPI同比上涨1.5%；PPI同比下降3.3%。CPI同比涨幅已连续四个月在2%下方运行，PPI则创27个月来最大单月降幅。

值得一提的是，PPI跌幅扩大主要是受国际油价暴跌的影响。

PPI数据结构覆盖了全39个工业行业类别涉及的近200个种类的生产资料和生活资料，而这其中多产业与原油挂钩，多米诺效应致使相关行业的景气度都受到了波及。

此外，统计局在1月20日还公布了2014年GDP增长率，同比7.4%的增长成为了中国24年以来的最低增速。

无论是年度数据抑或是月度数据都昭示了中国经济增长步伐放缓的现实。

根据中国科学院预测科学研究中心最新预测，2015年中国CPI将温和上涨，而PPI将继续与之背离。

作为新兴市场国家头号“种子选手”，中国经济增速减缓直接影响全球经济走向，而在中国之外，俄罗斯、巴西、印尼等国多项重要经济指标也显颓象，大宗商品价格的推动力大幅被削弱。

2月已至，中国即将迎来春节长假，期间也基本是大宗商品行业一年内消费最淡季，一来，企业生产停滞；二来，下游需求滑坡，本就疲弱的大宗商品价格恐将继续当前的下跌态势。

细分行业情况：

分行业来看，本月九大大宗商品行业价格指数同环比全线下跌。其中，同比跌幅最大的是橡胶塑料，达到24.06%，且除造纸之外跌幅均为两位数。

环比来看，跌幅最大的仍是橡胶塑料，有色、能源、钢铁也都下跌超5%，造纸和建材跌幅微弱，分别为0.69%和0.38%。

图表2 分行业指数涨跌幅对比

（资料来源：大宗商品数据终端）

1月钢铁价格指数为683.90，同比下跌18.47%，环比下跌6.46%。

国内期货市场上，上期所螺纹钢主力1505合约月内仍在底部横盘运行，月末收报2498元/吨，较上月末下跌了每吨近百元。

现货市场上，钢材价格也都继续走低。以上海地区普钢现货市场价格为例，据钢联云终端监测数据显示，螺纹钢（HRB40012mm）价格1月末报价在2430元/吨，而去年12月末时为2740元/吨；热轧卷（3.0mm）报价在2730元/吨，而12月末时为3110元/吨；冷轧卷（0.5mm）报价在4010元/吨，12月末时为4210元/吨；108*4.5无缝钢管报价在3250元/吨，而12月末时为3300元/吨。

从期现货市场情况来看，钢材价格下行趋势依然未改，且正加速下跌。

临近春节，贸易商相继退出市场，季节性需求不断萎缩，使得国内供求矛盾愈加突出。

不仅如此，中国财政部宣布于2015年1月1日起取消含硼钢材出口退税。这一决议从公布到实施没有预留任何缓冲时间，令国内钢材出口市场承压，加剧了供应压力。

根据上海钢联“我的钢铁网”调研发现，2014年国内钢厂的销售收入与成本双降，不过值得一提的是，钢厂的盈利水平同比还是有所改善。分析认为，上游原材料（焦炭、铁矿石）价格跌幅明显大于成材使得钢厂仍有微利，但侧面来看，这也使其不惮于在市势低迷之际加大马力进行生产，进一步造成市场供大于求的境况。

倚靠原材料价格下跌的盈利并不能长久，2015年1月份，钢材市场基本面疲弱的局面依然在延续，2月将更加深入消费淡季，钢材价格指数料仍走低。

图表3 钢铁行业价格指数

（资料来源：大宗商品数据终端）

1月能源价格指数为1130.98，同比下跌10.77%，环比下跌6.48%。

尽管能源并非九大大宗商品中跌幅最大的品种，却引领了整个商品市场价格大幅向下。

当前，美原油价格已经跌至每桶45美元，与历史最高时期相比下跌超三倍。

分析认为，油价暴跌源于多方面因素：产量的大幅增长、需求的相对低迷、地缘政治风险退潮，产油国之间利益博弈等。当然，其中最重要的因素还是基本面。

据美国能源资料协会（EIA）公布，1月19日当周美国原油库存增加1010万桶，为14年以来最大增幅，且目前库存量已在80年高位。

原油供给格局本就宽松，而美国页岩油气工业发展速度惊人，更使市场供求失衡，OPEC内部意见不一，坐观油价暴跌而不愿减产，使得石油供给持续飙升。

当下，欧元区及多个新兴市场国家经济增速迟滞，这将同步拖累消化原油巨量库存的时间。不过，也正由于油价跌幅过猛，美国页岩油井已跌破盈亏平衡点，停产潮可能马上来临，在一定程度上可缓解供应压力，预期原油价格继续下跌的空间已经收窄。

煤炭市场方面，环渤海动力煤价格指数开年遭遇“四连跌”。1月23日发布的指数报在511元/吨，较去年年末下跌了14元/吨。

事实上，不仅是石油，九大大宗商品中，几乎每一大类都存在供应过剩的问题，令价格承压受挫。煤炭市场亦是如此。不过，也正因市势严峻，煤炭产量终于开始得到遏制。

1月23日，中国煤炭工业协会通报称，2014年前11个月，全国煤炭产量为35.2亿吨，同比下降2.1%，为2000年以来首现负增长。

长期而言，煤炭市场将渐渐通过转型调整，最后达到优化的市场形态，但中短期内，其惯性下跌的态势依然较难改变。

图表4 能源行业价格指数

（资料来源：大宗商品数据终端）

1月有色价格指数为511.25，同比下跌21.18%，环比下跌7.06%。

六大基本金属月内依然维持低位震荡运行的格局。月中，伦铜一度暴跌，引领其它有色金属价格重心下移，此后也未现任何有力的反弹。

国际油价重压之下，包括有色金属在内的一众大宗商品都难以独善其身，而作为强金融属性的商品，铜价走势与油价更是息息相关，何况在精铜冶炼过程中，其重油费用占全部成本的四分之一左右。

伴随油价不断刺穿新低，伦铜也同样受累下滑，并使铝铅锌锡镍等金属价格承压。

不过，分别来看，各基本金属走势还是有所不同。铜价波动最大，跌幅最深；铝铅锌价被动跟跌；锡、镍价格则受益于印尼矿石禁令提振，抗跌性相对较强。

2月份，有色金属市场同样面临消费淡季，国际油价和宏观环境的变化仍将持续影响其价格走势。总体说来，利空依然占据优势，有色金属价格指数料仍难有起色。

图表5 有色金属行业价格指数

（资料来源：大宗商品数据终端）

1月建材价格指数为1194.02，同比下跌12.84%，环比下跌0.38%。

郑商所玻璃期货价格本月走弱，主力1506合约跌至900元/吨大关上方，凸显前期反弹的脆弱性。

现货市场上，上海地区5mm普通平板玻璃报价目前已经跌至16.8元/平方米，较年初时相比再跌了0.2元/平方米。

另一构成建材价格指数的大宗商品——水泥的价格也整体疲弱。全国多地区水泥价格下调10-30元/吨，尤其在东北、华北地区，停窑现象屡见不鲜。

建材需求受季节影响很大，淡季当前，下游市场需求萎缩，而工厂也陆续停工放假，玻璃和水泥价格仍将面临下行风险。

图表6 建材行业价格指数

（资料来源：大宗商品数据终端）

1月橡胶塑料价格指数为726.48，同比下跌24.06%，环比下跌8.30%。

沪胶价格月内先抑后扬，但主力1505合约月末仍未守住13000元/吨整数关口。

分析认为，泰国政府干预胶价的传言提前在期货市场发酵，为胶价反弹提供助力。但是长久来看，橡胶基本面疲软是不争的事实，胶农减割砍树的境况在中国、印度、泰国等产胶国都时有耳闻。由于橡胶树生产周期长，数年前扩种面积过大导致的市场供求失衡仍需要多年才能消化。在经济增速放缓大背景下，需求跟不上，则供应压力将更大，因此橡胶价格的暂时性反弹难以提振市场信心。

塑料市场方面，大商所LLDPE和PVC期货继续破位下跌。塑料生产路线从原油起始，作为其基础原材料，原油价格暴跌可谓与塑料价格的暴跌脱不开干系。油价低迷之势未缓解，塑料价格也难以反弹，后市依然看空。

图表7 橡胶塑料行业价格指数

（资料来源：大宗商品数据终端）

1月农副产品价格指数为1324.70，同比下跌11.09%，环比下跌1.19%。

国内期货市场上，主要农产品品种如白糖、小麦、玉米、豆粕、大豆、棕榈油、菜油等价格涨跌互现。其中，白糖一枝独秀，领涨农产品市场，但月末回吐了部分涨幅；小麦、玉米走势同样向上，豆粕、大豆、棕榈油和菜油价格弱势下行。

春节临近，市场消费将大幅上扬，而之前连跌三年的白糖在价格上也存在技术性反弹的需要。尽管多个农产品与其它工业品一样存在供大于求的现象，但季节性需求料能对其价格走势起到一定支撑作用，继续下跌空间不大，后市可能小幅反弹。

图表8 农副产品行业价格指数

（资料来源：大宗商品数据终端）

1月份纺织价格指数为861.08，同比下跌15.28%，环比下跌3.87%。

美棉价格在月末的几个交易日内终于出现反弹，但郑棉受外盘影响不大，近期保持横盘震荡格局。另一构成纺织价格指数的主要品种PTA走势疲软，因与国际油价正相关性较高，PTA期价弱势难改，月内一度跌破4500元/吨一线，创历史新低。

据悉，2014年国内PTA巨头曾联合起来限产保价，但从价格走势来看效果显然不佳。在原油深跌的影响下，几乎所有化工品价格都难以逃脱下滑的命运。2月，纺织价格指数料仍走弱。

图表9 纺织行业价格指数

（资料来源：大宗商品数据终端）

1月造纸价格指数为845.48，同比下跌7.91%，环比下跌0.69%。

新环保法已于今年1月1日起实施，被称为史上最严环保法。在新法中，明确了相关部门监管权责、加大了违法排污的处罚力度。造纸行业作为高耗能、重污染行业，必将首当其冲遭到冲击。不过，从人类可持续发展的角度来看，这也将迫使企业对环保设施投入更多人力财力，有助于化解过剩产能。

值得注意的是，在国内纸制品市场上，常规纸种已经饱和，特种纸生产却受制于国内技术、设备的局限，这使得行业发展失衡。

造纸行业后市料依然面临多空交织的局面，2月份造纸价格指数可能依然维持弱稳。

图表10 造纸行业价格指数

（资料来源：大宗商品数据终端）

1月基础化工价格指数为826.22，同比下跌11.58%，环比下跌4.76%。

在期货市场上，郑商所甲醇价格先抑后扬，主力1506合约月内最低触及1897元/吨的历史新低之后逐渐展开反弹。

现货市场上，甲醇价格未能紧跟期价走势。以上海市场为例，截至1月末，甲醇价格报在2000元/吨，与上月末相比下跌了750元/吨。

不过，其它构成基础化工价格指数的丙酮、苯酚、丙烯等化工产品价格都有不同程度上涨。

分析认为，期价反弹提振市场信心，但传导至现货市场全面回暖尚需时间。目前油价走低仍是限制化工产品价格反弹的重要因素，不过我国东北部地区因天气及春节原因，部分甲醇装置已经停车，产能削减，也减少了市场供应压力。

短期来看，基础化工价格指数可能继续阴跌，但幅度不会太大。

图表11 基础化工行业价格指数

（资料来源：大宗商品数据终端）

宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。

图表12 MyBCIC与PPI同比走势图 图表13 MyBCIC与PPI环比走势图

图表14 MyBCIC与CPI非食品同比走势图 图表15 MyBCIC与CPI非食品环比走图

（资料来源：大宗商品数据终端）

美国经济强势复苏的利好与欧元区及新兴市场国家经济增长趋弱的利空相抵，而美联储加息预期与欧版QE的正式推出又在政策层面上向大宗商品市场施压，2月份更交织以春节消费淡季的因素，MyBCIC料将继续走软，而1月PPI同环比也恐维持负增长，且跌幅继续扩大。

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